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證券考試真題_證券考試基金知識:大象基金難起舞

更新時間:2018-06-20 來源:證券從業資格考試

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2006年和2007年的大牛市造就了一批“大象”基金,這些規模動輒三四百億元的基金業績究竟如何?

  經歷了2006年和2007年的大牛市,基金規模膨脹性擴大,部分明星基金通過拆分和分紅等營銷手段,造就了一批“大象”基金。這些規模動輒三四百億元的基金業績究竟如何?還能保持原來明星基金的風采“長袖善舞”嗎?截至7月22日,59家基金公司旗下共363只基金今年的二季度報告披露完畢,它告訴我們的是,“大象”基金難起舞。

  表現令人失望

  北京豐臺區某學校的林老師去年嘗到基金投資的甜頭后,把自己近年所有的8萬元積蓄全部買了博時主題行業基金。林老師的想法很簡單:這是一只明星基金,買到它就能賺錢。

  不久,市場急劇向下,博時主題行業自然難以逃避。對于虧損超過40%的結果,林老師怎么也接受不了:這不是一只明星基金嗎?媒體去年年底還評價它很“抗跌”的,現在怎么就跌成這樣了呢?他一有機會就通過網站在線詢問等方式向專家咨詢,最后得出的答案是,這只基金規模過大,影響了業績,自己也當了冤大頭。為這個答案作證的是,博時主題行業到去年年底凈值規模達到了316.43億元。與林老師遭遇同樣境況的投資人還有很多。

  專家指出,每年都會誕生一批明星基金并受到追捧,接著它的規模就會不斷擴大,之后其業績一落千丈,這似乎已經成為一條規律。與之相對應的是,華夏大盤精選一直封閉,將規??刂圃?0億元左右,其業績連續3年一直穩定在前十名。

  “大象”基金的管理難度很高在業內其實是公認的?!捌鸩铰?、轉身慢、資產配置難度大”,是市場對于巨型基金運作的共同概括。截至2007年年底,基金規模排名第一的中郵成長凈值規模為481.74億元,諾安股票以414.35億元位列第二,廣發聚豐也超過了400億元,排名第三,凈值規模為400.18億元。

  僅僅半年過去,這些“大象”基金早已風光不再。中郵成長規模最大,也是股票型基金半年業績倒數第一名,損失接近45%。截至8月4日,中郵成長今年以來凈值增長率為-46.18%,在基金中排名274;廣發聚豐-42.03%,排名246;諾安股票-38.72,排名第217。其他巨型基金的狀況也好不到哪里去,規模超過250億元的基金大部分業績落后,與去年形成鮮明反差。

  營銷造就巨基

  既然“大象”基金不好管理,為什么還會誕生這么多的巨型基金呢?

  業內人士一語道破天機:利益使然?;鹳嵢〉氖枪芾碣M,規模越大,收取的管理費也越多。

  在利益驅動下,基金公司紛紛跑馬圈地式的做大規模。去年股市處于上漲階段時,人們對基金也很狂熱,一些基金公司通過分拆、分紅、封轉開時的1元面值集中申購等富有煽動性的營銷手法,吸引大量散戶申購基金,從而形成一股追漲狂潮,造成在短時間內資產管理規模翻10倍的基金比比皆是。

2007年,巨型基金的數量不斷增加。原來100億元就被稱為巨型基金了,現在股票型基金資產規模普遍超過100億元。截至2007年年底,基金規模超過200億元的達到41只,有13只基金的規模則超過了300億元,其中3只甚至超過400億元。

  分析人士指出,這些基金在拿到大量資金后,基金經理為了避免踏空行情而受指責,只能把錢換成股票,導致基金重倉股的市盈率達到六七十倍,甚至上百倍,制造出藍籌股泡沫。而投資者雖然在短期內獲得了較高收益,但卻未能了解清楚其中的風險。

  2008年二季報顯示,經歷了半年之后,由于凈值不斷縮水,加上贖回的影響,巨型基金的規模不斷縮小。從二季報的基金規模的分布來看,50億以下的基金共有174只,這部分規模占股票方向基金資產規模的22%;50~100億規模區間內共有75只基金,這部分基金資產規模占股票方向基金的31%;100億以上的共有55只,這部分基金資產規模占股票方向基金總規模的47%。之前大部分股票型基金的規模都超過了100億。

  “牛市催生巨基,熊市將摧毀巨基?!庇浾呤熳R的一位基金經理如此總結。

  “轉身慢”是致命弱點

  這些巨型基金業績為何不好?比較普遍的看法是,“大象”基金難起舞。在大牛市,這些基金的業績不會差,但在市場普遍下跌時,這些基金“轉身慢”,單是降低股票倉位的速度,就遠遠不如小基金靈活。

  旗下擁有中郵核心優選和中郵核心成長兩只巨型基金的中郵基金公司,其投資總監彭旭之前在接受記者采訪時坦言,規模過大是中郵基金表現不好的重要原因之一。

  基金規模越大,管理難度越高,基金想取得好的業績也就越難。華夏大盤基金經理王亞偉就曾經公開宣布,只想把華夏大盤精選控制在50億左右的規模,因為“如果規模大了,你就不得不選擇那些相對差一些的股票”。華夏大盤精選在2007年沒有購買基金最重倉的萬科A(7.46,0.58,8.43%,吧)和招商銀行(23.92,2.03,9.27%,吧),而選擇了一些成長性更好的股票,其業績也確實比這兩只“大牛股”還要好。王亞偉解釋說,如果華夏大盤精選的規模大了,就可能不得不選萬科A、招商銀行,甚至不如它們好的股票。

  王亞偉的策略,讓我們不難看出規模對基金業績的影響。根據公布的公開統計數據,2006年度收益率靠前的股票型基金,一類是30億左右的基金,比如景順內需、上投阿爾法、上投中國優勢基金,這幾只基金的平均資產規模都在26億到30億之間;另外一類是平均資產規模在15億左右的基金,比如華夏大盤精選、匯添富優勢精選、易方達積極成長。而2008年以來業績靠前的基金,前幾十位的也基本以小規?;馂橹???荚嚧笞C券站收集整理

  德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為,基金規模過大,將影響投資的靈活性,限制了基金獲取超額收益的可能性,“轉身慢”是其致命弱點。

  慎買“大象”基金

  “都已經被套牢了,虧損快一半,我能怎么辦?只能等本錢回來再贖回了?!闭f起手中的廣發聚豐基金,李先生一臉的無奈。

  在有些基民準備打持久戰的同時,另有一些基民其實已經在割肉。這從巨型基金遭遇比較大的贖回規模上可以看出來。從二季度報告可以看出,在目前凈值規模超過200億元的11只基金中,只有華夏紅利和嘉實300的規模出現了增長,有4只基金份額規模環比縮小4%以上。

  一位不愿透露姓名的基金公司投資總監通過本刊提醒投資人,如果是業績表現很差的巨型基金,不如趁早割肉。他說,“大象”基金一貫短命,已經是一條規律,重要原因就是這些基金不能保護投資人利益,傷害了投資人的熱情。

  數據顯示,國內最早的兩只百億基金海富通收益增長、中信經典配置成立于2004年,首募額分別為130.7億、121.5億,2005年底,這兩基金額分別降為84.2億、74億,2006年底的額再降為18.1億、15.9億。2006年5月成立的兩只百億基金廣發策略優選和易方達價值精選,當初遭遇的也是同樣命運。

  業內人士表示,由于2008年的股市不大可能重復單邊上漲行情,投資者對于規模動輒達三四百億的巨型基金,還需謹慎對待,除了一些表現特別優異的基金,比如華夏紅利、興業趨勢等,要特別注意回避“大象”基金。

中國大學

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